M. Futuros

Trading Systems & Techniques
Servicio de Información y Asesoramiento Financiero Bursátil

¿Que son las operaciones de FUTUROS?

Cuando un agricultor, industrial, o cualquier otro negociante compra o vende mercancias, normalmente desea especificar no solo el precio, la cantidad y la calidad, sino tambien la fecha de entrega. A titulo de ejemplo, consideremos una transaccion hipotetica de maiz convenida entre un agricultor y un fabricante de piensos. Al proceder a la siembra, en la epoca oportuna, el agricultor sabe que cultivar la soja que tendra a la venta en el proximo otono le costara, supongamos, 5.80 dolares por bushel. El fabricante de piensos sabe, por su parte, que por aquella epoca necesitara cierta cantidad de soja para preparar los piensos que vende a sus clientes. Si el vendededor y el comprador se pusieran de acuerdo en cuanto al precio normal de la soja en la epoca de recoleccion, podrian establecer desde luego un convenio en el que el agricultor se comprome- tiera a entregar al fabricante, en una fecha fijada dentro del mes de septiembre, cierta partida de soja al precio, digamos, de 6.20 dolares el bushel. En virtud de dicho convenio ambos se verian libres de inquietudes con respecto al precio al precio y ello les permitiria concentrarse de un modo total en otros aspectos de su trabajo. Utilizando un termino usual en el mercado de futuros, diriamos que comprador y vendedor han realizado una operacion << de cobertura >>. Dicho con otras palabras: su convenio anticipado persigue minimizar los riesgos y disminuir la inseguridad de su negocio. Los acuerdos de esta naturaleza reciben el nombre de << contratos de ejecucion diferida >> cuando las dos partes interesadas discuten y acuerdan a titulo privado todas y cada una de las clausulas del contrato: calidad de la mercancia, punto de entrega, plazo, forma de envio, etc. A pesar de sus evidentes ventajas, el contrato privado de ejecucion diferida puede originar ulteriores dificultades si las partes que lo suscriben no tienen un conocimiento profundo de los aspectos tecnicos, materiales y legales, que la redaccion de un contrato de tal naturaleza implica.

Las Lonjas de futuros, fueron creadas precisamente para proporcionar la uniformidad y centralizacion necesarias a la propia existencia y estabilidad de un mercado honesto, amplio y de facil operabilidad. El contrato DE FUTUROS se diferencia del contrato DIFERIDO en que las clausulas en el contenidas no se dejan a la libre discusion de las partes, sino que se ajustan a ciertas normas establecidas por la lonja que autoriza la transaccion. Los contratos de futuros se formalizan en las lonjas, que operan en libre licitacion. El contrato de futuros es hoy el unico instrumento que el negociante en materias primas utiliza en sus transacciones. El negociante podria teoricamente intervenir tanto en un contrato de futuros como en uno diferido. Volvamos, pues, al supuesto antes planteado: el del agricultor que vende soja a un fabricante. Imaginemos que vendedor y comprador no llegen a ponerse de acuerdo en cuanto al precio de la mercancia que ha de entregarse en fecha posterior. En ese caso, un especulador alcista tendria la posibilidad de comprar al agricultor el maiz a entrega diferida para tratar luego de revender su contrato a un fabricante, lucrandose, naturalmente, con el sobreprecio que pudiera obtener. Resulta evidente que tal especulador correria un riesgo, ya que si su prevision de una futura coyuntura en alza del mercado de la soja resultara fallida, tendria que ceder su contrato al precio que el mercado registrara, dado que, por supuesto, el especulador no necesita de la soja.En cuanto al papel del especulador, hay que considerar dos puntos fundamentales. Primero: El especulador no suele dedicarse al comercio activo de la mercaderia que compra y vende; sus transacciones se llevan acabo totalmente sobre el papel, y, por lo tanto, puede liquidar en cualquier momento su posicion cediendo simplemente el contrato del que sea titular, con lo que transfiere a otra persona la propiedad de la mercancia antes de que llegue el momento de entrega previsto. Segundo: En el caso de que el especulador sea bajista, invierte el orden de sus operaciones: primero vende y luego compra. En nuestro supuesto, un especulador podria haber convenido con el fabricante el suministro de soja en septiembre a un precio determinado, esperando poder adquirir la mercancia antes de dicha fecha a un precio mas bajo. La posicion inicial del especulador seria identica a la del que en el mercado de futuros toma una posicion << corta >>. Si ahora nos trasladamos al abierto campo del mercado de futuros, no contemplamos ya dos inversionistas y un especulador aislados, como en el caso supuesto anteriormente, sino una masa anonima de productores, consumidores y especuladores, animados todos por la misma intencion: lograr beneficios pronosticando con mas acierto que los demas la ulterior evolucion de los precios. Como anteriormente indicamos, todas las transacciones tienen lugar en las Lonjas de Comercio, que tienen precisamente la mision de centralizar el trafico y conseguir una mayor liquidez operativa. La presencia de un gran numero de negociantes que licitan abiertamente entre si asegura la existencia de unos mercados libres y competitivos y proporciona la liquidez necesaria para que las operaciones de futuros resulten atractivas para el publico. Cuando el especulador curse una orden a traves de su firma de corredores, aquella llega a la correspondiente Lonja de futuros y es ejecutada rapidamente a traves de un sencillo proceso.

Las clausulas especificas de un contrato de futuros son fijadas por la Lonja donde la mercaderia en cuestion es negociada. Una de dichas clausulas establece que cualquier transaccion debe referirse a un volumen de mercancia expresado en multiplos de la cantidad que para cada genero se ha fijado previamente como contrato basico.. Cada Lonja tiene establecido un horario riguroso para las sesiones de licitacion. Todos los contratos de futuros vencen en un mes determinado, siendo este un dato vital en las especificaciones. Por ejemplo: cuando un negociante decide comprar soja debe subrayar que se trata de << Soja-Mayo>>, << Soja-Diciembre>>, o de cualquiera de los demas meses de entrega. Las Lonjas deciden cuales son, para cada mercaderia, esos meses especificos de entrega. Las razones que determinan la eleccion de unos u otros meses varian de una a otra materia prima.

MARGENES:

Otro aspecto caracteristico del contrato de futuros, y precisamente uno de los que hace mas atrayente la negociacion sobre mercaderias, estriba en el echo de que las transacciones se efectuen generalmente mediante la imposicion de un margen de garantia . Hablando con propiedad, en el contrato de futuros el margen puede definirse como una garantia que exigen los corredores para asegurar que el especulador asumira las consecuencias, favorables o desfavorables, de sus opreraciones. El corredor deposita el importe de esos margenes en la caja de compensacion de las respectivas Lonjas, que son las que fijan la cuantia minima de aquellos margenes, si bien las firmas de corredores pueden elevar dichos minimos, si lo consideran adecuado. Los margenes iniciales representan generalmente cantidades alicuotas comprendidas entre el cinco y el veinte por ciento del valor total del contrato; ello explica las grandes ganancias y perdidas que puede experimentar el capital operativo del especulador. Si el precio total de una mercancia negociada con un margen del diez por ciento experimenta una devaluacion o un incremento exactamente del diez por ciento, la consecuencia practica para el especulador sera la perdida total del margen impuesto, o su duplicacion. Un echo destacable, y que ha menudo no se tiene en cuenta, es que los precios de las mercaderias no resultan escesivamente volubles si se les compara con los precios de las cotizaciones bursatiles; pero puede parecerlo al traficante novel que considera la importancia de sus ganancias o perdidas en funcion del capital arriesgado, es decir, de los margenes minimos depositados en garantia, sin tener en cuenta que el valor total del contrato es considerablemente mayor. Los estudios efectuados al respecto han demostrado, como echo incuestionable, que una selecion de los valores bursatiles mas representativos presenta un coeficiente medio de fluctuacion equivalente al 1,5 de los desniveles normales de cotizacion que se dan en cualquier grupo de futuros caracteristico. El negociante que considere la fluctuacion de los futuros demasiado violenta en comparacion con el valor de los margenes minimos puede equilibrar la situacion elevando simplemente la cuantia de su capital operativo. Si las fluctuaciones del mercado hacen que el saldo de una cuenta descienda un veinticinco por ciento por debajo de su volumen inicial, es logico que la firma de corredores pida un deposito adicional para llevar la cuenta de nuevo al nivel originario. Este nuevo margen es conocido con el nombre de << margen de variacion >>, y se exige unicamente cuando el conjunto de las posiciones mantenidas por el titular de la cuenta, despues de acumuladas las perdidas, compensadas por las eventuales ganancias, reflejara el indicado descenso del veinticinco por ciento del capital operativo. Si el cliente deja de atender las indicaciones que al respecto le hagan sus corredores , y en un tiempo razonable no repone el margen de variacion exigido, la firma puede proceder a liquidar sus posiciones. Si, por el contrario, la evolucion favorable del mercado se traduce en la presencia de una plusvalia por encima del valor de su cuenta inicial, el cliente puede exigir que se le haga efectiva la cantidad que no sea necesaria para cubrir las exigencias del margen.

COMISIONES:

Comision es la cantidad fija pagada por contrato unitario, que se hace efectiva en el momento de liquidar una posicion y nunca al iniciarla. La comision, unico gasto real del que negocia en futuros, resulta bastante razonable si se compara con los gastos que gravan otras transacciones comerciales.

FLUCTUACION DE LOS PRECIOS.

En un contrato de futuros, la variacion de su valor se produce en multiplos de la fluctuacion minima establecida para cada mercaderia por la Lonja en la que la operacion es efectuada. Teniendo en cuenta que los precios de los distintos articulos se cotizan, como es logico, en base a unidades diferentes, ocurre, incluso a los negociantes mas avezados, el olvidar si un precio determinado significa, por ejemplo, centavos/onza o dolares/libra. Porque el aspecto importante para el especulador no estriba, tomando, por ejemplo, la harina de soja, en que la variacion minima establecida sea de diez centavos en tonelada, sino en el echo de que ello representa una variacion de diez dolares en el contrato unitario, que es de cien toneladas. Los granos, por su parte, fluctuan en cuartos de centavo y sus precios se cotizan en dolares y centavos el bushel. El mercado de futuros se diferencia del de valores en que las Lonjas determinan los maximos de fluctuacion que pueden producirse en cada jornada Debido a que cualquier noticia inesperada o subita puede provocar cambios repentinos y exagerados en los precios, los dirigentes de algunas de las Lonjas imponen un limite cotidiano en la fluctuacion de las cotizaciones para mantener asi la estabilidad del mercado y evitar que cualquier reaccion emocional transitoria pueda alterar la relacion basica de equilibrio entre oferta y demanda. Asi, pues, los mercados de futuros fluctuan en cada sesion dentro de una banda definida por un limite en el extremo superior y otro en el inferior: Las transacciones se han de realizar en base a cotizaciones situadas entre ambos limites. Si no hubiera ofertas en el limite superior o por debajo del mismo, ni demandas en el limite inferior o por encima de el, no se autoriza ninguna transaccion. El negociante ha de tenerlo muy en cuenta, puesto que si a lo largo de toda una sesion la oferta y la demanda se mantienen por encima y por debajo de los limites, no resulta posible tomar o liquidar posiciones. Esos limites que define la banda de fluctuaccion autorizada se establecen habitualmente partiendo de los precios de cierre de la sesion anterior..

LAS LONJAS DE MERCADERIAS Y SU FUNCIONAMIENTO:

Cundo un comerciante compra o vende un contrato de futuros se produce efectivamente una transaccion autentica en los corros de alguna lonja de mercaderias. Estas lonjas son organizaciones creadas para facilitar las transacciones de futuros y se encuentran en los pricipales centros de trafico mercantil, tales como Nueva York, Chicago y Londres. El Chicago Board of Trade, fundado en 1848, fue la primera lonja de futuros. Como norma general, solo los miembros de una lonja pueden realizar operaciones en los corros de aquella, pero los que no son miembros tiene acceso a los mismos por medio de algun miembro de la lonja que los represente. En las lonjas, cada mercaderia tiene su corro especial o pit. La junta de Gobierno de la lonja decide cuales mercaderias hayan de ser objeto de treafico y establece las reglas especificas que, al garantizar un comercio libre y equitativo, sean estimulo de atraccion para los negociantes. . Es preciso destacar que las lonjas no fijan, en modo alguno, el precio de las mercaderias. Las lonjas no compran ni venden por si mismas, puesto que sus ingresos proceden unicamente de las cuotas y derechos que pagan sus miembros.Las lonjas se limitan simplemente a facilitar un lugar de reunion a los compradores y vendedores, haciendo posible con ello que en la deter minacion de los precios intervengan exclusivamente las fuerzas que influyen en un mercado competitivo.

POSICIONES DE MERCADO

Otro rasgo importante que caracteriza el mercado de futuros es la diversidad de posibles enfoques que se dan en el. los traficantes que sustentan posiciones cortas (ventas) esperan que los precios bajen para volver a compar sus contratos a un precio menor. Los contratos de futuros se denominan asi porque en ellos la entrega de la mercancia queda pospuesta. En tanto llega el momento del cumplimiento del contrato no es necesario que los vendedores tomen en prestamo o se hagan cargo de mercancia alguna, siempre y cuando liquiden sus posiciones de venta antes del termino del compromiso. En el mercado de futuros, la mayoria de las posiciones cortas representan ventas en el futuro de una mercancia que el vendedor puede tener en su poder o de la que piensa disponer antes de que llegue el mes de entrega. Muchos negociantes esperimentados prefieren las posiciones cortas a las largas, es decir, prefieren vender y luego comprar futuros en vez de comprar antes de vender, en razon a que habitualmente los precios suelen bajar con mas rapidez que subir. Los neofitos suelen sentirse incomodos ante el echo de vender algo que todavia no les pertenece, peo no tardan en percatarse que tal proceder es tan honesto como el del distribuidor de automoviles que vende uno de estos cuando todavia tiene que pedirse a fabrica. La venta en corto del traficante de futuros y la del distribuidor de automoviles juegan el mismo importante papel en nuestra economia, y los traficantes que deciden aplicar el sistema de la venta en << corto >> en el mercado de futuros ven muchas veces ampliamente compensada su iniciativa. El spread o sraddle ( ambas palabras son sinonimos ) es una operacion que incluye la compra de un contrato de futuros y la venta simultanea del mismo .Objetivo perseguido en este tipo de transaccion es el obtener un beneficio no basandolo en la diferencia absoluta de cotizacion que se de en la mercancia objeto de ambos contratos, puesto que esa diferencia esta basicamente determinada por los factores que intervienen en el mercado de fisicos:almacenaje, seguros, etc., sino mediante el pronostico correcto de las variaciones imponderables que entre las fechas de compra y venta pueda experimentar dicha diferencia de cotizacion.

TIPOS DE ORDENES:

ORDEN DE MERCADO :La orden de mercado debe ser ejecutadamente inmediatamente que llega a las manos del corredor presente en el pit de contratacion. Se trata de una de las ordenes mas corrientes y se utiliza cuando un negociante desea tomar o liquidar una posicion con la mayor rapidez posible. Este tipo de orden resulta mas efectiva en los mercados de gran liquidez operativa, en los que no es probable falten ordenes opuestas. La orden de mercado debe ser utilizada con gran prudencia cuando la situacion del mercado es floja, puesto que en tales circustancias puede no encontrarse licitador que asuma en el contrato la posicion opuesta, a no ser en condiciones excepcionalmente adversas para el que curso la orden, dado que este acepta de antemano la cotizacion del momento.

ORDEN CON LIMITE:Una orden con limite obliga al corredor a comprar a un precio determinado, o por debajo del mismo, o a vender en un precio tambien senalado, o por encima de dicho precio. Es utilizada por los negociantes que desean tomar o liquidar una posicion, pero solo en unas condiciones fijadas de antemano. La orden con limite tiene sobre la orden de mercado simple la ventaja de que si, en efecto, el corredor puede ejecutarla, sera en favorables condiciones; pero presenta el inconveninte de que no siempre puede la orden ser llevada a efectos en las condiciones fijadas por el cliente. Si, por ejemplo, inciden en el mercado diez ordenes de compra con igual limite y solo una orden de venta que se ajuste al mismo, nueve ordenes resultaran incumplidas, aunque luego los boletines financieros hagan saber a los nueve decepcionados clientes que en tal dia el mercado opero en base a la cotizacion por ellos deseada, o incluso en condiciones aun mas favorables.

ORDEN STOP: La orden stop, o stop loss (limitacion de la perdida) constituye un instrumento de gran importancia en el utillaje de los que negocian en futuros. Un stop de venta obliga al corredor a vender si el mercado desciende a un determinado nivel de cotizacion. Por el contrario, el corredor debe ejecutar un stop de compra cuando las cotizaciones en un mercado en alza tocan la cota senalada por el cliente. Funcion de las ordenes con stop es limitar automaticamente las perdidasen el caso de producirse fluctuaciones adversas a la posicion del cliente. Al proteger una posicion larga con un stop de venta o una posicion corta con un stop de compra, la posicion se liquidara si en el mercado los precios alcanzan los limites se¤alados en el stop; es decir, cuando frente a una posicion previamente asumida, la evolucion del mercado toma un giro desfavorable y las perdidas alcanzan la cuantia que el negociante estaba dispuesto a soportar al emprender la operacion. En todo caso, es preciso tener muy en cuenta que, al recibir el stop loss, un corredor no puede garantizar la ejecucion de la orden al nivel de precio senalado por el cliente, ni siquiera cerca del mismo. La orden stop asegura unicamente que la posicion protegida habra de liquidarse desde el momento en que la cotizacion alcance una determinada cota; pero, a partir de ahi, se liquidara en las condiciones que el mercado haga posibles. Dicho con otras palabras: La condicion stop se convierte en orden de mercado cuando las cotizaciones alcanzan la cota indicada, independientemente del movimiento en alza o en baja que pueda proseguir. Esa orden de mercado ha de ejecutarse tan rapidamente como las circustancias permitan.

COBERTURA:, los negociantes de cobertura son personas o empresas que utilizan los futuros con el fin de reducir la inseguridad originada por la fluctuacion de los precios. El agricultor y el fabricante de piensos son casos tipicos del negociante de cobertura que desea desviar los riesgos hacia otras personas o empresas mas dispuestas a asumirlo. Esa funcion de transferir el riesgo es precisamente la razon de ser de los mercados de futuros en el marco de la organizacion economica general: El precio de las mercaderias fisicas puede fluctuar espectacularmente por encima y por debajo del valor que para el comerciante o el industrial presupone un margen normal de beneficios. Si los productores y los industriales consumidores de un producto disponen de un medio que les libere de tal factor de inseguridad, pueden concentrarse con mas eficacia en sus tareas y negocios: Proporcionar tal seguridad es la mision del mercado de futuros; y ello, a fin de cuentas, es en beneficio del publico en general, ya que las mejores condiciones de trabajo para quienes dirigen plantas de produccion y transformacion son factores que contribuyen a la obtencion de mejor calidad y mas bajo precio. Podemos definir la cobertura en pocas palabras diciendo que consiste en la toma de una posicion en el mercado de futuros opuesta a otra posicion tomada en el mercado de fisicos. La clave del exito en una operacion de cobertura radica en el acierto con que se establezca . La cobertura satisface a una serie de propositos, entre los que se puede citar los siguientes: 1. Permite a los negociantes de cobertura resguardarse en una base favorable, eliminando asi gran parte de la incertidumbre provocada por la fluctuacion en los precios. 2. Dado que los margenes de garantia son bajos en las operaciones de cobertura, la participacion en los mercados de futuros reduce notablemente el costo que lleva aparejado el mantenimiento de existencias de fisicos. 3. Teniendo en cuenta que la cobertura aporta una esencial proteccion frente a la fluctuacion de los precios, las existencias fisicas salvaguar- dadas por la cobertura se consideran generalmente mas idoneas que las existencias no protegidas como factores colaterales para la obtencion de prestamos.

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